El impulso de la CFTC por los derivados de criptomonedas genera preocupaciones sobre liquidaciones, apalancamiento y protección del inversor
El impulso de la CFTC por los futuros perpetuos de criptomonedas regulados genera preocupaciones sobre el alto apalancamiento, la protección del inversor y la posible inestabilidad del mercado.
Introducción a los Futuros Perpetuos
La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU. (CFTC) está impulsando la inclusión de futuros perpetuos en los mercados regulados, lo que ha generado una creciente resistencia en Wall Street. Importantes intercambios han advertido que los contratos altamente apalancados podrían exponer a los inversores a liquidaciones repentinas y a una inestabilidad más amplia del mercado.
Desarrollo de la Situación
La disputa se intensificó tras el anuncio del presidente de la CFTC, Michael Selig, el 3 de noviembre, sobre la posibilidad de que los futuros perpetuos vinculados a acciones individuales comiencen a negociarse en intercambios estadounidenses calificados. Esta decisión siguió a la autorización de los futuros perpetuos de Bitcoin en mayo, lo que amplía un modelo de negociación que anteriormente estaba concentrado en plataformas de criptomonedas en el extranjero.
Desafíos y Argumentos
CME Group, junto con una coalición que incluye a Cboe Global Markets y Citadel Securities, está desafiando el enfoque del regulador, argumentando que las reglas existentes sobre futuros no abordan adecuadamente los riesgos asociados con estos productos. A diferencia de los futuros tradicionales, los contratos perpetuos no tienen una fecha de vencimiento fija, lo que permite a los comerciantes mantener posiciones indefinidamente, siempre que cumplan con los requisitos de margen y realicen pagos de financiamiento periódicos.
Estas características han hecho que los futuros perpetuos sean populares entre los comerciantes de criptomonedas, especialmente aquellos que buscan exposición apalancada sin tener que renovar contratos que expiran.
Riesgos Asociados
Sin embargo, la aprobación de los futuros de Bitcoin por parte de la CFTC en mayo provocó objeciones de operadores de derivados establecidos. CME argumenta que los contratos perpetuos se asemejan a los swaps, ya que implican pagos de financiamiento continuos y carecen de fechas de liquidación convencionales. Los swaps generalmente enfrentan diferentes requisitos regulatorios relacionados con capital, informes y colateral.
El desafío legal anterior de la bolsa se ha convertido en parte de una disputa más amplia sobre si los reguladores están aplicando las protecciones adecuadas para los inversores en productos de estilo criptográfico.
Impacto del Apalancamiento
Los futuros perpetuos pueden amplificar tanto las ganancias como las pérdidas, ya que los comerciantes controlan posiciones más grandes que su colateral inicial. Por ejemplo, con un apalancamiento de 20 veces, un comerciante que aporta $1,000 puede obtener $20,000 en exposición al mercado. Un movimiento de precio adverso de aproximadamente el 5% podría agotar el margen inicial antes de considerar tarifas y requisitos de mantenimiento.
Cuando el colateral cae por debajo de los niveles requeridos, las plataformas de negociación pueden cerrar automáticamente posiciones para limitar pérdidas adicionales. Esta venta forzada puede intensificar las caídas del mercado, creando bucles de retroalimentación similares a las olas de liquidación de Bitcoin anteriores.
Opiniones de Expertos y Futuro del Mercado
El CEO de CME, Terry Duffy, ha advertido repetidamente sobre los riesgos del apalancamiento, argumentando que expandir el acceso a contratos perpetuos podría aumentar los riesgos para los comerciantes menos experimentados. La expansión regulatoria también crea oportunidades para plataformas financieras más nuevas.
Kalshi ha incursionado en futuros perpetuos regulados, mientras que Coinbase continúa expandiendo su infraestructura de derivados en EE. UU. tras su aprobación como cámara de compensación. Webull también ha anunciado planes para introducir futuros perpetuos de criptomonedas a través de la infraestructura de Kalshi, lo que podría ampliar el acceso minorista.
Los partidarios argumentan que llevar los contratos perpetuos bajo la supervisión de EE. UU. ofrece una mayor transparencia y protección al cliente que dejar la negociación concentrada en intercambios en el extranjero.