La spinta della CFTC sui derivati cripto solleva preoccupazioni su liquidazioni, leva e protezione degli investitori

Introduzione

La Commissione per il Commercio dei Futures sulle Merci degli Stati Uniti (CFTC) sta cercando di portare i futures perpetui nei mercati regolamentati, ma sta affrontando una crescente resistenza da parte di Wall Street. Importanti borse avvertono che contratti altamente leveraged potrebbero esporre gli investitori a liquidazioni improvvise e a una maggiore instabilità del mercato.

Annuncio della CFTC

La disputa si è intensificata dopo che il presidente della CFTC, Michael Selig, ha annunciato il 3 novembre che i futures perpetui legati a singole azioni potrebbero iniziare a essere scambiati su borse statunitensi qualificate. Questa decisione segue l'autorizzazione di maggio per i futures perpetui su Bitcoin, estendendo un modello di trading precedentemente concentrato su piattaforme cripto offshore.

Controversie e Rischi

CME Group, insieme a una coalizione che include Cboe Global Markets e Citadel Securities, sta contestando l'approccio del regolatore, sostenendo che le regole esistenti sui futures potrebbero non affrontare adeguatamente i rischi associati a questi prodotti. A differenza dei futures tradizionali, i contratti perpetui non hanno una data di scadenza fissa. I trader possono mantenere posizioni indefinitamente, soggette a requisiti di margine e pagamenti di finanziamento periodici progettati per mantenere i prezzi dei contratti allineati con i mercati sottostanti.

Queste caratteristiche hanno reso i futures perpetui popolari tra i trader di criptovalute, in particolare tra coloro che cercano un'esposizione leveraged senza dover rinnovare ripetutamente contratti in scadenza.

Obiezioni degli Operatori di Derivati

Tuttavia, l'approvazione della CFTC per i futures su Bitcoin a maggio ha suscitato obiezioni da parte degli operatori di derivati consolidati. CME sostiene che i contratti perpetui somigliano a swap, poiché comportano pagamenti di finanziamento continui e mancano di date di regolamento convenzionali. Gli swap, infatti, affrontano requisiti normativi diversi riguardanti capitale, reporting e garanzie.

"La precedente sfida legale della borsa è diventata parte di una disputa più ampia su se i regolatori stiano applicando le corrette protezioni per gli investitori ai prodotti in stile criptovaluta."

Rischi di Liquidazione

I futures perpetui possono amplificare sia i guadagni che le perdite, poiché i trader controllano posizioni più grandi rispetto al loro collaterale iniziale. Con una leva di 20 volte, ad esempio, un trader che deposita 1.000 dollari può ottenere 20.000 dollari di esposizione al mercato. Un movimento di prezzo avverso di circa il 5% potrebbe esaurire il margine iniziale, prima delle commissioni e dei requisiti di mantenimento.

Quando il collaterale scende al di sotto dei livelli richiesti, le piattaforme di trading possono chiudere automaticamente le posizioni per limitare ulteriori perdite. Tale vendita forzata può intensificare i cali del mercato, creando cicli di feedback simili alle precedenti onde di liquidazione di Bitcoin.

Avvertimenti e Opportunità

Il CEO di CME, Terry Duffy, ha ripetutamente avvertito riguardo alla leva, sostenendo che l'espansione dell'accesso ai contratti perpetui potrebbe aumentare i rischi per i trader meno esperti. L'espansione normativa crea anche opportunità per nuove piattaforme finanziarie. Kalshi è entrata nei futures perpetui regolamentati, mentre Coinbase continua ad espandere la sua infrastruttura di derivati negli Stati Uniti dopo l'approvazione della sua clearinghouse.

Webull ha anche annunciato piani per introdurre futures perpetui su criptovalute attraverso l'infrastruttura di Kalshi, potenzialmente ampliando l'accesso al dettaglio. I sostenitori sostengono che portare i contratti perpetui sotto la supervisione statunitense offre una maggiore trasparenza e protezioni per i clienti rispetto a lasciare il trading concentrato su borse offshore.