Einführung
Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank (EZB), erklärte auf dem Jackson Hole Economic Policy Symposium: „Zentralbankreserven sind als ultimatives Abwicklungsvermögen den Stablecoins überlegen.“ Sie ließ keinen Zweifel daran, dass Stablecoins „nicht die unabhängige Fähigkeit besitzen, die Liquidität in Zeiten finanzieller Stress schnell zu erweitern“ – eine Lücke, die nur eine Zentralbank schließen kann.
Tokenisierung als Lösung
Ihre Lösung scheint in der Tokenisierung verwurzelt zu sein. Schnabel fügte hinzu, dass die Technologie Finanztransaktionen schneller, sicherer und programmierbarer machen kann, jedoch nur, wenn das sicherste Vermögen im System, sprich Zentralbankgeld, tatsächlich auf denselben Schienen wie alles andere, was tokenisiert wird, existiert.
Projekt Pontes
Dies ist ein bemerkenswertes Eingeständnis aus dem Eurosystem, denn jahrelang behandelten die Beamten der EZB die Distributed Ledger Technology (DLT) als etwas, das reguliert werden sollte, um Stablecoins und Krypto-Märkte zu kontrollieren, und nicht als Infrastruktur, die direkt übernommen werden sollte. Der kurzfristige Teil dieses Plans ist das Projekt Pontes, das die EZB im September starten möchte. Pontes wird zunächst die bestehenden TARGET-Dienste der EZB, die Zahlungsinfrastruktur, die die Banken der Eurozone bereits zur Abwicklung von Euro-Transaktionen nutzen, mit DLT-Plattformen von Marktteilnehmern synchronisieren.
Im Laufe der Zeit, so Schnabel, soll Pontes die endgültige Abwicklung direkt auf einer von der Eurosystem betriebenen DLT-Plattform unterstützen, ausgestattet mit Smart-Contract-Funktionalität und schließlich einem 24/7-Betrieb.
Langfristige Vision: Projekt Appia
News.bitcoin.com berichtete im März, dass die EZB bereits einen umfangreichen Fahrplan skizziert hatte. Piero Cipollone, Mitglied des Vorstands von Pontes, formulierte das Ziel als den Aufbau „eines einzigen digitalen Finanzmarktes, der neben dem Euro selbst steht“. Während Pontes die Brücke ist, ist Projekt Appia das Ziel. Appia hat die Aufgabe, die langfristige Architektur, technische Standards und den rechtlichen Rahmen zu skizzieren, die ein echter europäischer Markt für tokenisierte Vermögenswerte benötigen würde. Ein vollständiger Plan wird bis 2028 erwartet. Die zweijährige Vorlaufzeit spiegelt wider, wie ungelöst die zugrunde liegenden Fragen noch sind.
Interoperabilität und Marktbewegungen
Dennoch haben Tests zur Interoperabilität zwischen DLT-Plattformen und bestehenden Abwicklungsinfrastrukturen rund 1,6 Milliarden Euro über 64 Teilnehmer in neun Jurisdiktionen verarbeitet. Europäische Emittenten haben seit 2021 fast 4 Milliarden Euro in DLT-basierten Instrumenten platziert. Seit März 2026 akzeptiert die EZB auch DLT-basierte Vermögenswerte als zulässige Sicherheiten für ihre eigenen Kreditoperationen.
Auswirkungen auf den Bitcoin-Markt
Obwohl all dies den Preis von Bitcoin nicht direkt festlegt, findet es in einem Markt statt, in dem Institutionen bereits Blockchain-Technologien nutzen, um Billionen in tokenisiertem Wert zu bewegen. Jedes Signal, dass eine G7-Zentralbank bereit ist, ihr eigenes Geld Onchain abzuwickeln, erhöht die Legitimität der Infrastruktur, auf der die Krypto-Märkte seit über einem Jahrzehnt basieren.
Wenn die EZB, eine Institution, die darauf ausgelegt ist, konservativ mit monetären Abläufen umzugehen, sich beeilt, um nicht von privater Tokenisierung „disintermediiert“ zu werden, ist das eine Erinnerung daran, dass die Debatte, die Krypto-Händler durch den Preis von Bitcoin und die Volumina von Stablecoins verfolgen, dieselbe ist, die jetzt in den Vorstandszimmern der Zentralbanken stattfindet.
