Dos mineros de Bitcoin reportan casi $2 mil millones en ganancias: el mayor impulso no fue en efectivo

Resultados Financieros de Core Scientific y TeraWulf

Core Scientific y TeraWulf reportaron casi $1.9 mil millones en ganancias combinadas durante el tercer trimestre, gracias a su cambio estratégico de la minería de Bitcoin hacia el alojamiento de centros de datos para clientes de inteligencia artificial (IA). De esta cifra, $1.76 mil millones corresponden a ganancias no monetarias antes de impuestos, derivadas de la revalorización de instrumentos financieros.

Las divulgaciones de Core Scientific del 5 de noviembre y de TeraWulf del 6 de noviembre muestran resultados operativos diferentes para el trimestre que finalizó el 30 de septiembre de 2026.

Core generó $72 millones en ingresos operativos bajo las normas contables de EE. UU., mientras que TeraWulf registró una pérdida operativa de $88 millones. El resultado operativo de Core incluyó una ganancia de $19 millones por el valor razonable de activos digitales. Actualmente, el alojamiento representa la mayor parte de los ingresos de ambas compañías, tras su transición de la minería de Bitcoin a arrendamientos de computación.

Detalles de las Ganancias y Revalorizaciones

Evaluar si estas conversiones se financian por sí mismas requiere un análisis de las divulgaciones separadas de flujo de efectivo y financiamiento. Los $1,178 millones de ingreso neto consolidado de Core y los $710 millones de TeraWulf suman aproximadamente $1.89 mil millones.

En la presentación de Core, la ganancia de revalorización de $1,034 millones se desglosa en:

• $964 millones en garantías de las Tranche 1 y Tranche 2 heredadas
• $69 millones en la parte de pasivo de una garantía de AMD
• $1 millón en derechos de valor contingente

Las garantías otorgan a los titulares derechos para comprar acciones. La garantía de AMD de Core acompañó los arrendamientos de clientes de julio, con su valor de emisión registrado como un incentivo que reduce los ingresos futuros por arrendamiento.

Core atribuyó los cambios en su línea más amplia de garantías y valor contingente principalmente a variaciones en el precio de las acciones.

La ganancia de $728 millones de TeraWulf provino de la revalorización de garantías de Google, emitidas a cambio de apoyo crediticio que cubre ciertas obligaciones de arrendamiento de Fluidstack. Este apoyo crediticio puede facilitar la financiación de proyectos.

Resultados por Acción y Crecimiento del Alojamiento

Las ganancias de revalorización se incluyen en las ganancias antes de impuestos, mientras que las cifras de ingreso neto también reflejan efectos fiscales y otras ganancias. Core también registró un beneficio fiscal de $106.5 millones, principalmente por liberar parte de una reserva de valoración asociada con su adquisición de Polaris. TeraWulf, por su parte, reportó una ganancia de $95 millones por la venta de su participación en la empresa conjunta Abernathy.

Esta diferencia también se refleja en los resultados por acción:

• Core reportó $3.42 de ganancias básicas frente a $0.47 diluidas
• TeraWulf reportó $1.42 de ganancias básicas y una pérdida diluida de $0.03

Los cálculos diluidos incluyen reversos de ganancias de garantías en las ganancias utilizadas por acción, junto con ajustes en el número de acciones.

Desempeño en el Segmento de Alojamiento

El crecimiento del alojamiento es evidente en las ventas de ambas compañías. Los ingresos por colocación de Core alcanzaron $215 millones de un total de $233 millones en ventas, un aumento desde $137 millones en el trimestre anterior. La ganancia bruta por colocación fue de $128 millones, con un margen reportado del 60%.

TeraWulf generó $63 millones de ingresos por arrendamiento de computación de alto rendimiento (HPC), aproximadamente el 83% de su total de $76 millones. Su ganancia de $11 millones en el segmento de HPC excluye gastos como gastos generales corporativos y depreciación que ingresan a los resultados operativos consolidados.

Flujo de Efectivo y Financiamiento

Durante los nueve meses que terminaron el 30 de septiembre, Core generó $296 millones de efectivo operativo, mientras gastó $1,495 millones en propiedades, planta y equipo, y otros $677 millones en adquisiciones de activos. La entrada neta de efectivo por financiamiento fue de $3,200 millones.

Durante ese mismo período de nueve meses, TeraWulf utilizó $179 millones de efectivo operativo y gastó $2,231 millones en compras de planta y equipo y depósitos. Recibió $1,010 millones de efectivo neto por financiamiento, incluyendo aproximadamente $1,200 millones de emisión de acciones comunes.

Core afirma que las conversiones para el cliente de alojamiento CoreWeave están en gran parte financiadas por ese cliente. El desarrollo bajo sus acuerdos con AMD y otros clientes de la nube requerirá financiamiento externo adicional.

La compañía planea financiamiento de bonos a nivel de proyecto.

La gerencia indica que la liquidez existente, junto con las fuentes de financiamiento anticipadas, apoyan el desarrollo y las necesidades operativas planificadas.

La venta de Abernathy de TeraWulf proporcionó $250 millones de efectivo durante el tercer trimestre, distinto de la ganancia contable; se esperaban más pagos. Después del final del trimestre, aumentó los compromisos de crédito rotativo a aproximadamente $400 millones, con una opción de expansión adicional condicional y no comprometida de $150 millones.

Su apoyo crediticio de Google, posterior al trimestre del 4 de noviembre, para arrendamientos con el cliente Anthropic, concierne al financiamiento de proyectos anticipados.

Conclusiones

Para la próxima fase, la división operativa proporciona un punto de partida más útil que la ganancia combinada: Core ha alcanzado ingresos operativos positivos, mientras que TeraWulf aún reporta una pérdida operativa. La capacidad de alojamiento entregada, las cobranzas de efectivo y los compromisos de financiamiento determinarán cuánto de la factura de construcción pueden asumir las empresas en crecimiento.