Suspensión de las Opciones de Índice de Bitcoin
La Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) ha mantenido en espera las opciones de índice de Bitcoin propuestas por Nasdaq PHLX, tras conceder la petición del CME Group para una revisión exhaustiva por parte de la Comisión. La SEC emitió la orden el 29 de julio, y su publicación el 3 de agosto en el Registro Federal estableció el 24 de agosto como la fecha límite para presentar declaraciones escritas que apoyen u opongan la aprobación anterior. Esta orden no decide si el desafío jurisdiccional del CME es válido; simplemente acepta el asunto para revisión y deja en suspenso la aprobación del 22 de mayo hasta que la Comisión emita otra orden.
Detalles de la Propuesta de Nasdaq
«La SEC ha congelado la aprobación de las opciones de Bitcoin de Nasdaq.»
Esta decisión sigue a un desafío jurisdiccional del CME respecto al estatus de commodity del Bitcoin. Nasdaq PHLX propuso opciones de estilo europeo liquidadas en efectivo bajo el ticker QBTC. Los contratos seguirían el Índice de Bitcoin en Tiempo Real de CME CF, dividido por 100. La liquidación final utilizaría la variante de Nueva York de la Tasa de Referencia de Bitcoin de CME CF, también dividida por 100. Las reglas propuestas establecen un límite de posición y ejercicio de 24,000 contratos. A diferencia de las opciones sobre acciones de ETF de Bitcoin al contado, QBTC haría referencia a un índice que rastrea el propio Bitcoin. Esta distinción ha generado la disputa central, ya que las acciones de ETF son consideradas valores, mientras que el Bitcoin se clasifica como un commodity bajo la regulación federal de derivados.
Argumentos del CME
El personal de la SEC aprobó el cambio de regla a través de autoridad delegada el 22 de mayo. El CME presentó un aviso de su apelación planificada el 11 de junio, lo que suspendió automáticamente esa decisión. Posteriormente, presentó su petición formal el 18 de junio, solicitando a los comisionados que anularan la aprobación. El CME argumenta que el Bitcoin es un commodity y no un valor, y que una opción basada directamente en el valor del Bitcoin es un swap de opción de commodity. En este sentido, sostiene que la Ley de Intercambio de Commodities otorga a la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC) autoridad exclusiva sobre estos contratos. El operador de la bolsa calificó la interpretación legal del personal de la SEC como «errónea» y argumentó que la División de Comercio y Mercados excedió su autoridad delegada. Estas afirmaciones del CME siguen vigentes, aunque la orden de revisión de la SEC no las respalda ni hace hallazgos sobre el fondo del asunto.
Implicaciones de la Aprobación
El CME también advirtió que la aprobación podría exponer a sus intercambios y negocio de compensación a nuevos costos regulatorios, al tiempo que permitiría un producto competidor. Por ello, solicitó a la Comisión que retirara la aprobación del personal en lugar de esperar el proceso de exención separado de la CFTC. La aprobación de mayo se basó en una opinión legal opuesta, argumentando que la Sección 717 de Dodd-Frank podría permitir la jurisdicción concurrente de la SEC y la CFTC cuando esta última otorga el alivio apropiado. Nasdaq también indicó que el producto podría permitir a los inversores de ETF de Bitcoin al contado cubrir su exposición en una bolsa nacional de valores dentro del mismo marco de margen.
Requisitos Adicionales para Nasdaq
Sin embargo, la aprobación de la SEC por sí sola nunca fue suficiente para comenzar a operar. Nasdaq reconoció que debe obtener todas las exenciones necesarias de la CFTC, incluido el alivio que permite a la Options Clearing Corporation compensar los contratos sin registrarse como una organización de compensación de derivados de la CFTC. La OCC también debe actualizar su divulgación de riesgos de opciones estandarizadas. Como se informó anteriormente, Nasdaq ha seguido expandiendo su infraestructura cripto, distribuyendo datos de libros de órdenes de intercambio a través de Pyth. En una cobertura relacionada, Nasdaq y CME se asociaron en futuros de índices cripto que rastrean varios activos digitales. La disputa actual es más estrecha porque se refiere a opciones vinculadas directamente al Bitcoin, en lugar de acciones de ETF de Bitcoin.
Próximos Pasos
Las partes interesadas tienen hasta el 24 de agosto para presentar sus declaraciones. Después de revisar esas presentaciones, los comisionados determinarán si la aprobación del personal debe mantenerse. La orden no proporciona un plazo para una decisión final de la Comisión. Este caso podría tener implicaciones más amplias que solo para QBTC, ya que el CME advirtió que la aprobación podría crear un precedente para que las bolsas de valores coticen derivados vinculados a otros commodities no valores bajo las reglas de la SEC. Este es un argumento legal prospectivo, no un resultado establecido por la Comisión. Por ahora, las opciones de índice de Bitcoin de Nasdaq permanecen en suspenso. Incluso si la SEC restaura la aprobación más adelante, Nasdaq aún necesitaría el alivio requerido de la CFTC y las aprobaciones de la OCC antes de listar los contratos.
