Suspension des Options d’Index Bitcoin par la SEC
La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a mis en attente les options d’index Bitcoin proposées par Nasdaq PHLX, après avoir accordé à CME Group la possibilité d’un examen complet par la Commission. La SEC a émis cet ordre le 29 juillet, et sa publication le 3 août dans le Federal Register a fixé le 24 août comme date limite pour les déclarations écrites soutenant ou s’opposant à l’approbation antérieure. Cet ordre ne tranche pas sur la validité du défi juridictionnel de CME, mais accepte la question pour examen, laissant l’approbation du 22 mai en suspens jusqu’à ce que la Commission émette un nouvel ordre.
Contexte et Détails des Options Proposées
DERNIÈRE MINUTE : La SEC gèle l’approbation des options Bitcoin de Nasdaq. Cette décision fait suite à un défi juridictionnel de CME concernant le statut de marchandise du Bitcoin.
Nasdaq PHLX a proposé des options de style européen réglées en espèces sous le ticker QBTC. Les contrats suivraient l’indice CME CF Bitcoin Real Time Index, divisé par 100. Le règlement final utiliserait la variante new-yorkaise du CME CF Bitcoin Reference Rate, également divisée par 100. Les règles proposées fixent une limite de position et d’exercice à 24 000 contrats. Contrairement aux options sur les actions d’ETF Bitcoin au comptant, QBTC ferait référence à un indice suivant le Bitcoin lui-même. Cette distinction a engendré le litige central, car les actions d’ETF sont considérées comme des titres, tandis que le Bitcoin est traité comme une marchandise selon la réglementation fédérale des dérivés.
Développements Juridiques et Réactions
Le personnel de la SEC a approuvé le changement de règle par autorité déléguée le 22 mai. CME a déposé un avis de son appel prévu le 11 juin, suspendant automatiquement cette décision. Elle a soumis sa pétition formelle le 18 juin et a demandé aux commissaires d’annuler l’approbation. CME soutient que le Bitcoin est une marchandise non-sécuritaire et qu’une option basée directement sur la valeur du Bitcoin est un swap d’options de marchandise. Sur cette base, elle affirme que la Commodity Exchange Act confère à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) une autorité exclusive sur les contrats.
L’opérateur de l’échange a qualifié l’interprétation juridique du personnel de la SEC d’erronée et a soutenu que la Division du Trading et des Marchés avait dépassé son autorité déléguée. Ces revendications de CME n’ont pas été approuvées par l’ordre de révision de la SEC, qui ne fait pas de constatations sur le fond.
Implications et Perspectives Futures
CME a également déclaré que l’approbation pourrait exposer ses échanges et son activité de compensation à de nouveaux coûts réglementaires tout en permettant un produit concurrent. Elle a demandé à la Commission entière de retirer l’approbation du personnel plutôt que d’attendre le processus d’exemption distinct de la CFTC. L’approbation de mai a pris un point de vue juridique opposé, le personnel de la SEC ayant raisonné que la section 717 de Dodd-Frank pourrait permettre une juridiction conjointe de la SEC et de la CFTC lorsque la CFTC accorde un allégement approprié.
Nasdaq a également déclaré que le produit pourrait permettre aux investisseurs d’ETF Bitcoin au comptant de couvrir leur exposition sur une bourse nationale de valeurs mobilières dans le même cadre de marge. Cependant, l’approbation de la SEC seule n’a jamais été suffisante pour commencer à négocier. Nasdaq a reconnu qu’il devait obtenir toutes les exemptions nécessaires de la CFTC, y compris un allégement permettant à l’Options Clearing Corporation (OCC) de compenser les contrats sans s’enregistrer en tant qu’organisation de compensation de dérivés de la CFTC.
Comme précédemment rapporté, Nasdaq a continué d’élargir son infrastructure crypto en distribuant des données de carnet de commandes d’échange via Pyth. Dans une couverture connexe, Nasdaq et CME se sont associés sur des contrats à terme d’index crypto suivant plusieurs actifs numériques. Le litige actuel est plus étroit, car il concerne des options directement liées au Bitcoin plutôt qu’aux actions d’ETF Bitcoin.
Les parties intéressées ont maintenant jusqu’au 24 août pour déposer des déclarations. Après avoir examiné ces soumissions, les commissaires détermineront si l’approbation du personnel doit être maintenue. L’ordre ne prévoit pas de date limite pour une décision finale de la Commission. Cette affaire pourrait avoir des implications au-delà de QBTC. CME a averti que l’approbation pourrait créer une voie pour que les bourses de valeurs listent des dérivés liés à d’autres marchandises non-sécuritaires selon les règles de la SEC. Il s’agit d’un argument juridique prospectif, et non d’un résultat établi par la Commission. Pour l’instant, les options d’index Bitcoin de Nasdaq restent en suspens. Même si la SEC restaure plus tard l’approbation, Nasdaq aurait toujours besoin de l’allégement requis de la CFTC et des approbations de l’OCC avant de lister les contrats.
