Desafíos de los Emisores de Stablecoins en Europa
La mayoría de los emisores europeos de stablecoins no estaban preparados para la regulación MiCA, lo que limita severamente sus capacidades comerciales. Según el registro provisional de la ESMA, de aproximadamente 23 emisores autorizados de tokens de dinero electrónico (EMTs), solo nueve empresas han obtenido autorización completa que cubre tanto la emisión de EMT como los servicios de CASP. Los 14 jugadores restantes se han encontrado atrapados en una trampa regulatoria.
«La mayoría de los emisores de stablecoins en la UE no pueden proporcionar custodia de sus propios tokens en nombre de los clientes. Esto limita severamente la gama de servicios que pueden ofrecer»
afirmó Patrick Hansen, Jefe de Estrategia y Política de la UE de Circle, expresando su sorpresa por la pasividad de los competidores.
Ventajas Competitivas y Restricciones
Mientras tanto, Circle, el emisor de USDC y EURC, junto con Société Générale-Forge, ha surgido como el principal beneficiario de esta fragmentación, ganando una ventaja a largo plazo en la competencia por capital institucional. No ha cambiado nada para los tenedores minoristas de stablecoins en euros: pueden transferir tokens libremente entre sus billeteras no custodiales. Sin embargo, las restricciones han golpeado duramente al segmento B2B.
Sin una licencia de CASP, los emisores no pueden mantener tokens en custodia ni procesar pagos automáticos en nombre de clientes corporativos. Para lanzar estos servicios, las empresas deben someterse al largo procedimiento de notificación bajo el Artículo 60 de MiCA, que puede tardar hasta un año en jurisdicciones importantes como Francia o Luxemburgo.
Alianzas Forzadas y Nuevas Soluciones
En lugar de esperar a que se completen las revisiones, los emisores han comenzado a migrar a plataformas reguladas de terceros, dando paso a un período de alianzas B2B forzadas.
Un ejemplo notable es la stablecoin francesa EURØP de Schuman Financial, que tiene estatus de EMT pero no cuenta con autorización de CASP. El proyecto ha integrado nativamente su activo en la infraestructura de la blockchain XRP Ledger. Incapaz de gestionar el activo de forma independiente, Schuman Financial utiliza las licencias de CASP y EMI de Ripple bajo la regulación europea de MiCA para proporcionar custodia legal y transferencias en 30 países europeos.
Perspectivas Futuras
Los participantes del mercado esperan que este desequilibrio persista. Completar el proceso de cumplimiento bajo el Artículo 60 de MiCA en las principales jurisdicciones europeas puede tomar desde varios meses hasta un año. Esto garantiza a Circle y Société Générale-Forge una ventaja a largo plazo en la competencia por capital institucional dentro del EEE, hasta que el sector de stablecoins en euros supere el período de alianzas forzadas y regrese a la competencia directa de productos.
