Des salaires plus élevés ne signifient pas nécessairement une inflation accrue : une perspective pour Bitcoin

Augmentation de la productivité et impact sur les coûts de main-d'œuvre

Les entreprises non agricoles américaines ont enregistré une augmentation de la productivité par heure au troisième trimestre, ce qui a permis de réduire les coûts de main-d'œuvre par unité de production, malgré une hausse de la rémunération horaire. Pour Bitcoin, cette situation pourrait atténuer les craintes liées aux taux d'intérêt, souvent alimentées par les données sur l'emploi : si la pression sur les coûts diminue, cela pourrait contribuer à refroidir l'inflation et les taux d'intérêt anticipés, rendant ainsi le financement moins coûteux.

Données du Bureau of Labor Statistics

La publication préliminaire du Bureau of Labor Statistics (BLS) du 5 novembre a révélé que la productivité des entreprises non agricoles a augmenté de 3,6 %, tandis que la production a crû de 3,7 % et que les heures travaillées ont légèrement progressé de 0,1 %. La rémunération horaire a connu une hausse de 2,9 %, tandis que les coûts de main-d'œuvre par unité ont diminué de 0,7 %. Tous ces chiffres trimestriels sont des taux annualisés ajustés saisonnièrement.

Les coûts de main-d'œuvre par unité sont directement liés à la rémunération et à la productivité. Le BLS calcule les coûts de main-d'œuvre par unité en divisant la rémunération horaire par la productivité : lorsque chaque heure de travail produit davantage, les entreprises peuvent se permettre d'augmenter les salaires sans que cela n'entraîne une hausse des coûts de main-d'œuvre par unité produite. Cela complique l'interprétation du rapport sur l'emploi du 6 novembre, qui ne doit pas être considéré comme un indicateur automatique d'inflation.

Analyse des données d'emploi

En octobre, le nombre d'emplois a augmenté de 165 000, dépassant la moyenne mensuelle des 12 mois précédents, qui était de 48 000. Les gains horaires moyens pour les employés non agricoles privés ont progressé de 0,4 % sur le mois et de 3,1 % sur un an. Cependant, ces rapports couvrent des périodes et des mesures différentes. La productivité du troisième trimestre ne permet pas de déterminer la productivité des travailleurs en octobre, et son taux de croissance annualisé ne peut pas simplement être soustrait de la croissance des gains mensuels.

L'augmentation des embauches et des salaires soulève la question des coûts de main-d'œuvre par unité de production, qui restent 2,4 % plus élevés que l'année précédente. Bien que la baisse trimestrielle atténue une source de pression sur les coûts, la durabilité de cette amélioration et son impact sur les prix à la consommation demeurent incertains.

Réaction de la Réserve fédérale

La dernière décision de la Réserve fédérale (Fed) illustre cette tension politique. Le 28 octobre, avant la publication des données sur l'emploi de novembre, le Federal Open Market Committee a maintenu sa fourchette cible à 3,75 % - 4,00 % par un vote de 10 contre 2. Lisa Cook et Beth Hammack ont plaidé pour une augmentation d'un quart de point. La déclaration a qualifié la croissance de la productivité de forte tout en décrivant l'inflation comme élevée. Ces deux conditions coexistaient déjà dans l'évaluation de la Fed, limitant ainsi l'argument en faveur d'une politique plus accommodante en raison d'une meilleure productivité.

Implications pour Bitcoin

Pour Bitcoin, le canal de financement dépend des attentes concernant les taux d'intérêt. Les taux à court terme anticipés peuvent influencer les taux à long terme, les conditions d'emprunt et l'attractivité relative des actifs. Une baisse soutenue de la pression inflationniste pourrait atténuer un potentiel vent contraire pour Bitcoin, si elle entraîne des taux et des coûts de financement plus bas. En revanche, une inflation persistante ou des révisions à la hausse des coûts de main-d'œuvre affaibliraient l'argument en faveur d'un soulagement des prix de Bitcoin.