Gli stipendi più alti non devono necessariamente comportare un'inflazione maggiore: un aspetto rilevante per Bitcoin

Incremento della Produttività e Costi del Lavoro

Nel terzo trimestre, le imprese statunitensi non agricole hanno registrato un incremento della produttività per ora lavorata, il che ha portato a una diminuzione dei costi del lavoro per unità di output, nonostante un aumento della retribuzione oraria. Questo scenario offre un potenziale sollievo alle preoccupazioni riguardanti i tassi di interesse legati all'occupazione: se una minore pressione sui costi contribuisce a raffreddare l'inflazione e le aspettative sui tassi di interesse, il finanziamento potrebbe diventare più accessibile.

Dati Preliminari del Bureau of Labor Statistics

Il rilascio preliminare del Bureau of Labor Statistics (BLS) del 5 novembre ha evidenziato un aumento della produttività delle imprese non agricole del 3,6%, con una produzione in crescita del 3,7% e un incremento delle ore lavorate dello 0,1%. La retribuzione oraria è aumentata del 2,9%, mentre i costi del lavoro per unità sono diminuiti dello 0,7%. Tutti questi dati trimestrali sono espressi come tassi annualizzati corretti per la stagionalità.

I costi del lavoro per unità seguono la retribuzione in relazione alla produzione: quando ogni ora di lavoro produce di più, le imprese possono permettersi di pagare di più senza aumentare i costi del lavoro per ogni unità prodotta.

Interpretazione del Rapporto sull'Occupazione

Questo aspetto complica l'interpretazione del rapporto sull'occupazione del 6 novembre, che non deve essere considerato automaticamente un segnale di inflazione. A ottobre, i posti di lavoro sono aumentati di 165.000, superando la media mensile degli ultimi 12 mesi di 48.000. Le retribuzioni orarie medie per i dipendenti privati non agricoli sono aumentate dello 0,4% nel mese e del 3,1% su base annua.

Tuttavia, i rapporti coprono periodi e misure diverse: la produttività del terzo trimestre non riflette necessariamente la produttività dei lavoratori di ottobre, e il suo tasso di crescita annualizzato non può essere semplicemente sottratto dalla crescita delle retribuzioni mensili.

Costi del Lavoro e Inflazione

Solo un aumento delle assunzioni e dei salari lascia aperta la questione dei costi del lavoro per unità di output. Attualmente, i costi del lavoro per unità delle imprese non agricole sono superiori del 2,4% rispetto a un anno fa. Sebbene il calo trimestrale allevi una fonte di pressione sui costi, rimane incerta sia la durata di questo miglioramento sia il suo impatto sui prezzi al consumo.

Decisione della Federal Reserve

L'ultima decisione della Federal Reserve (Fed) illustra la tensione politica in atto. Il 28 ottobre, prima della pubblicazione dei dati sul lavoro di novembre, il Federal Open Market Committee ha mantenuto il suo intervallo obiettivo tra il 3,75% e il 4,00% con un voto di 10-2. Lisa Cook e Beth Hammack hanno espresso preferenza per un aumento di un quarto di punto.

Nella dichiarazione, la Fed ha descritto la crescita della produttività come forte, mentre ha definito l'inflazione come elevata. Queste due condizioni coesistono già nella valutazione della Fed, limitando la possibilità di interpretare un miglioramento della produttività come un segnale automatico per una politica monetaria più espansiva.

Impatto su Bitcoin

Per Bitcoin, il canale di finanziamento dipende da ciò che accade alle aspettative sui tassi. I tassi a breve termine attesi possono influenzare i tassi a lungo termine, le condizioni di prestito e l'attrattiva relativa degli asset. Un calo sostenuto della pressione inflazionistica potrebbe alleviare un potenziale ostacolo ai tassi per Bitcoin, se porta a tassi e costi di finanziamento più bassi. Al contrario, un'inflazione persistente o revisioni al rialzo dei costi del lavoro indebolirebbero il caso per un abbassamento dei prezzi di Bitcoin.