I mutuatari di Aave hanno affrontato tassi di interesse fino al 36% APR mentre un congelamento bloccava nuovi collaterali

I Mutuatari e le Riserve Congelate di Aave

I mutuatari nelle riserve congelate di Aave continuavano a pagare interessi mentre le restrizioni impedivano nuovi depositi, incluso il collaterale aggiuntivo che normalmente potrebbero fornire per proteggere un prestito. I fornitori potevano ancora richiedere il rimborso del loro denaro, a condizione che ci fossero abbastanza token disponibili. Tuttavia, i prelievi potevano rendere il prestito più costoso, anche se nuovi prestiti erano bloccati in quelle riserve.

Meccanismi di Prestito e Rischi

Questo ha lasciato Aave con un meccanismo di tasso il cui incentivo al deposito non poteva funzionare nelle riserve congelate. Pertanto, prestiti più costosi incoraggiano le persone a rimborsare e offrono migliori rendimenti a chi è disposto a prestare, ma il congelamento ha impedito a quel secondo gruppo di immettere denaro. Ridurre i tassi potrebbe dare un certo sollievo ai mutuatari, ma non farebbe nulla da solo per restituire i token che i fornitori volevano prelevare.

Le restrizioni sono state introdotte durante l'incidente del portafoglio caldo di Binance del 29 ottobre, e le riserve interessate sono state riaperte entro il 31 ottobre.

Funzionamento di Aave

Qualcuno che utilizza Aave può fornire criptovaluta come collaterale e prendere in prestito un altro token contro di essa, ottenendo fondi senza vendere la detenzione originale. Se desideri dollari mantenendo il tuo Ethereum, ad esempio, puoi prendere in prestito un token legato al dollaro come USDC. Quei token presi in prestito provengono da altri utenti che li hanno forniti ai contratti di prestito di Aave, i programmi blockchain che gestiscono le transazioni. I fornitori guadagnano interessi mentre i mutuatari li devono.

Tuttavia, la stessa persona può essere sia un fornitore che un mutuatario con asset diversi. Fornire ETH come garanzia per un prestito USDC non significa che hai fornito l'USDC che qualcun altro vuole prelevare. Durante l'hack di Binance, un portafoglio collegato agli sfruttatori aveva già fornito circa 60 milioni di USDT e preso in prestito 19.762 WETH, secondo il racconto di LlamaRisk.

Restrizioni e Liquidazioni

Le restrizioni erano destinate a limitare ulteriori utilizzi di Aave durante un compromesso esterno. Congelare le riserve interessate ha fermato nuovi fornimenti e prestiti, mentre i rimborsi, i prelievi e le liquidazioni erano ancora abilitati. Pertanto, il debito esistente continuava ad accumulare interessi, ma i mutuatari non potevano fornire ulteriore collaterale in quelle riserve congelate.

Il rimborso poteva comunque ridurre il debito, a condizione che il mutuatario potesse ottenere i token necessari. Se hai preso in prestito USDC contro ETH, rimborsare richiede USDC, mentre aggiungere più ETH normalmente ti permetterebbe di sostenere il debito senza ridurlo. Perdere la seconda opzione restringe le modalità di gestione della posizione, specialmente se il prezzo di mercato del collaterale sta scendendo contemporaneamente.

Calcolo del Fattore di Salute

Secondo le regole di liquidazione di Aave, il fattore di salute divide il valore del collaterale, aggiustato dal suo limite di liquidazione, per il debito totale. Sotto uno, la posizione diventa idonea per la liquidazione, consentendo a un altro partecipante di rimborsare il debito e ricevere collaterale più un bonus. Gli interessi si aggiungono al lato del debito di quel calcolo, anche se il prezzo del collaterale non si muove.

Tuttavia, i fornitori dipendevano da un equilibrio diverso: quanto del token desiderato era effettivamente disponibile per il prelievo. In un pool semplificato con 100 USDC forniti e 90 USDC presi in prestito, solo 10 USDC sono immediatamente non presi in prestito, anche se ogni prestito ha un ampio collaterale dietro di esso.

Impatto dei Prelievi

Se i fornitori prelevano cinque di quei token disponibili mentre il debito rimane a 90 USDC, il pool ora ha 95 USDC forniti e solo 5 disponibili. La quota presa in prestito è aumentata dal 90% a circa 94,7%, nonostante nessuno abbia preso un altro prestito. Questo è ciò che misura l'utilizzo e spiega come i prelievi possano rendere un mercato congelato più costoso per i mutuatari che non hanno toccato i loro conti.

Conclusioni e Raccomandazioni

La formula dei tassi di Aave addebita di più man mano che l'utilizzo aumenta, con una risposta più forte oltre una soglia configurata. La sua sezione superiore è controllata da un parametro chiamato Slope2. Normalmente, costi di prestito più elevati incoraggiano il rimborso, mentre migliori rendimenti per i fornitori possono attrarre nuovi fondi, e entrambi possono ripristinare i token disponibili per il prelievo.

Durante il congelamento, nuovi depositi erano vietati, lasciando il rimborso come l'unico canale disponibile tra quelle due risposte. Ecco perché LlamaRisk ha raccomandato di ridurre quella risposta al tasso superiore. La sua logica attribuiva un utilizzo del 92% al 100% nelle principali riserve di stablecoin ai prelievi dei fornitori durante il congelamento, con tassi di prestito annuali che variavano dal 10% al 36% sotto le impostazioni allora in vigore.

Questi erano tassi annualizzati, quindi alcune ore al 36% non aggiungevano il 36% al debito di qualcuno. Per mettere la scala in dollari, un prestito ipotetico di 10.000 dollari a un tasso percentuale annuale costante del 36% accumulerebbe circa 9,86 dollari in un giorno, rispetto a circa 2,74 dollari al 10%, ignorando la capitalizzazione e le commissioni.

Ridurre quella bolletta riduce anche gli interessi disponibili per sostenere i rendimenti dei fornitori. I fornitori potrebbero preferire più interessi, ma qualcuno che cerca di prelevare ha bisogno del token sottostante, e Aave consente prelievi solo contro la liquidità disponibile, soggetta ai requisiti di collaterale dell'account.

Una volta che il nuovo fornimento è stato nuovamente possibile, un tasso più elevato potrebbe nuovamente attrarre depositi, dando a LlamaRisk un motivo per raccomandare di ripristinare le precedenti pendenze superiori il 31 ottobre.

Il suo confronto pubblicato ha mantenuto costante l'utilizzo di ciascuna riserva per mostrare cosa avrebbero fatto le impostazioni proposte, piuttosto che registrare quanto hanno successivamente pagato i mutuatari. Il core USDC era al suo limite del 94%, dove il ripristino della pendenza superiore non ha prodotto alcun immediato aumento nel tasso modellato. Il base USDC era oltre il proprio limite, quindi lo stesso tipo di intervento ha prodotto un costo modellato molto più elevato.

La riserva contenente miliardi di dollari non poteva mostrare alcuna differenza immediata nel tasso, mentre la riserva più piccola diventava più costosa, perché ciascuna aveva un utilizzo e impostazioni diversi. La copertura della riapertura di CryptoSlate ha documentato le continue restrizioni. Il permesso di depositare o prendere in prestito, il collaterale accettato per un prestito e i fondi disponibili per il prelievo determinano diverse parti di ciò che un utente può fare.

Ottenere più token di nuovo in una riserva dipende anche da ciò che le persone fanno effettivamente con quei permessi. Nuovi depositi e rimborsi aggiungono token disponibili, mentre nuovi prestiti e prelievi dei fornitori li consumano. I mutuatari che cercano di preservare il collaterale hanno quindi un motivo per volere un'accumulazione del debito più lenta, mentre i fornitori che cercano di uscire hanno un motivo per volere incentivi di rimborso più forti.