BlackRocks Neuer Tokenisierter Geldmarktfonds
S&P Global Ratings hat am 3. August die höchste Bewertung für Kapitalerhaltungsfonds an BlackRocks neuen tokenisierten Geldmarktfonds vergeben. Diese Bewertung würdigt die erwartete Fähigkeit des Fonds, die Kapitalstabilität aufrechtzuerhalten und Verluste durch Kreditrisiken zu begrenzen. Das BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle (BRSRV) erhielt am Tag seiner Inbetriebnahme die Bewertung „AAAm“. Laut der offiziellen Fondsseite von BlackRock beliefen sich die Vermögenswerte am 4. August auf 50 Millionen Dollar, bei einem Nettoinventarwert von 1,00 Dollar.
Bewertungskriterien von S&P
S&P stützte die Bewertung auf die Kreditwürdigkeit der Investitionen und Gegenparteien des Fonds, die Fälligkeitsstruktur sowie die Richtlinien von BlackRock Advisors zur Sicherstellung eines stabilen Nettoinventarwerts. Die Agentur stellte fest, dass sie „keine Schwächen“ in Bezug auf das Management, die Kreditforschung, die Risikokontrollen und die Compliance festgestellt hat. Eine AAAm-Bewertung für Kapitalerhaltungsfonds spiegelt S&Ps Einschätzung wider, dass ein festverzinslicher Fonds eine äußerst starke Fähigkeit besitzt, das Kapital zu erhalten und Verluste aus Kreditrisiken zu minimieren. S&P berücksichtigt dabei Faktoren wie Liquidität, Portfoliostruktur, Diversifizierung und Managementkontrollen.
Risiken und Warnungen
Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass die Bewertung nicht garantiert, dass BRSRV immer seinen Anteilspreis von 1 Dollar aufrechterhalten wird. BlackRock warnt, dass Investoren Geld verlieren könnten und dass der Fonds weder ein Bankkonto ist noch durch die Federal Deposit Insurance Corporation oder eine andere staatliche Garantie geschützt ist. S&P bezeichnete die Tokenisierungsstruktur von BRSRV als operationell widerstandsfähig. Der Fonds nutzt eine genehmigte Architektur, die mit öffentlichen Blockchains verbunden ist, wobei Übertragungen auf genehmigte Wallets beschränkt sind. Diese Kontrollen sollen Cyber-, Smart-Contract- und Blockchain-Netzwerkrisiken reduzieren.
Investitionsstrategie und Vorschriften
BRSRV investiert 100 % seiner Vermögenswerte in Bargeld, US-Staatsanleihen mit einer Fälligkeit von bis zu 93 Tagen und Übernacht-Rückkaufvereinbarungen, die durch Staatsinstrumente gesichert sind. Das Portfolio muss eine dollargewichtete durchschnittliche Laufzeit von maximal 60 Tagen und eine gewichtete durchschnittliche Lebensdauer von maximal 120 Tagen aufweisen. Die Investitionen müssen zudem den Vorschriften für US-Geldmarktfonds entsprechen. BlackRock beabsichtigt, BRSRV so zu betreiben, dass seine On-Chain-Anteile als zulässige Reserven für zugelassene Zahlungstablecoin-Emittenten gemäß dem GENIUS-Gesetz und verwandten Vorschriften qualifiziert werden können. Die endgültige Zulässigkeit hängt jedoch von den geltenden bundesstaatlichen Vorschriften ab und nicht nur von BlackRocks erklärtem Ziel.
Übertragungsagent und Mindestinvestition
Securitize fungiert als Übertragungsagent und Tokenisierungsanbieter des Fonds. Investoren müssen Identitäts- und Geldwäscheprüfungen abschließen, bevor ihre Wallets genehmigt werden können. Die Mindestanfangsinvestition beträgt 3 Millionen Dollar, was das Produkt für institutionelle und nicht für private Anleger positioniert. BRSRV wurde gleichzeitig mit tokenisierten Anteilen von BlackRocks Select Treasury Based Liquidity Fund eingeführt. Beide Produkte erweitern BlackRocks Bargeldmanagementgeschäft in regulierte Blockchain-Infrastrukturen.
Bewertungen von Stablecoins
Die AAAm-Bewertung von S&P für BRSRV ist unabhängig von den Stabilitätsbewertungen für Stablecoins. Diese Bewertungen messen die Fähigkeit eines Stablecoins, seinen Fiat-Peg durch primäre Rücknahmen und den Handel auf dem Sekundärmarkt aufrechtzuerhalten. Der Stablecoin-Rahmen reicht von eins, oder „sehr stark“, bis fünf, oder „schwach“. Er berücksichtigt die Qualität der Reserven, Governance, Liquidität, rechtliche Schutzmaßnahmen, technologische Abhängigkeiten und die Betriebshistorie eines Emittenten. S&P stellt klar, dass die Bewertung keine Kreditbewertung ist. Tethers USDT bleibt mit fünf, oder „schwach“, bewertet, nachdem S&P es im November 2025 von vier herabgestuft hat. Die Herabstufung wurde auf eine erhöhte Exposition gegenüber risikobehafteten Reserveanlagen zurückgeführt. TrueUSD und Ethena’s USDe haben ebenfalls schwache Bewertungen. Im Vergleich dazu haben USDC, EURC, Global Dollar und Paxos USD Bewertungen von zwei, oder „stark“.
Fazit
Diese Bewertungen sollten nicht direkt mit BRSRVs AAAm-Bewertung verglichen werden, da die eine die Peg-Qualität eines Stablecoins bewertet, während die andere die Kapitalstabilität eines regulierten Fonds misst. Die Bewertung gibt BRSRV ein externes Maß für sein Portfolio und seine Managementkontrollen, stellt jedoch keine Nachfrage von Stablecoin-Emittenten fest. BlackRock hat nicht offengelegt, wie viele Emittenten planen, den Fonds zu nutzen oder wie schnell seine Vermögenswerte wachsen könnten. Zukünftige Vorschriften des GENIUS-Gesetzes werden auch bestimmen, wie tokenisierte Geldmarktfonds in Stablecoin-Reserveportfolios passen. BlackRock hat das Office of the Comptroller of the Currency gebeten, eine separate Obergrenze für tokenisierte Reserveanlagen zu vermeiden. Das Vermögenswachstum von BRSRV, die Blockchain-Expansion und die Akzeptanz durch benannte Stablecoin-Emittenten werden den klarsten Beweis dafür liefern, ob das Produkt ein weit verbreitetes Reservevehikel wird.
