Introduzione al BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle
S&P Global Ratings ha assegnato il suo massimo rating di stabilità del capitale al nuovo fondo del mercato monetario tokenizzato di BlackRock il 3 agosto, riconoscendo la sua capacità di mantenere la stabilità del capitale e limitare le perdite derivanti dal rischio di credito. Il BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle, o BRSRV, ha ricevuto un rating “AAAm” lo stesso giorno in cui ha iniziato a operare.
Dettagli del Fondo
La pagina ufficiale del fondo di BlackRock mostrava 50 milioni di dollari in attivi e un valore netto dell’attivo di 1,00 dollaro al 4 agosto. S&P ha basato il rating sulla solidità creditizia degli investimenti e delle controparti del fondo, sulla sua struttura di scadenza e sulle politiche di BlackRock Advisors per mantenere un valore netto dell’attivo stabile.
S&P ha dichiarato di non aver identificato “debolezze” nella sua valutazione della gestione, della ricerca creditizia, dei controlli sui rischi e della conformità.
Un rating di stabilità del capitale AAAm rappresenta la visione di S&P che un fondo a reddito fisso ha una capacità estremamente forte di preservare il capitale e limitare le perdite derivanti dal rischio di credito. S&P esamina fattori come liquidità, scadenza del portafoglio, diversificazione e controlli di gestione.
Rischi e Limitazioni
È importante notare che il rating non garantisce che BRSRV manterrà sempre il suo prezzo per azione di 1 dollaro. BlackRock avverte che gli investitori potrebbero perdere denaro e che il fondo non è né un conto bancario né protetto dalla copertura della Federal Deposit Insurance Corporation o da un’altra garanzia governativa.
Struttura e Investimenti
S&P ha anche descritto la struttura di tokenizzazione di BRSRV come operativamente resiliente. Il fondo utilizza un’architettura autorizzata collegata a blockchain pubbliche, con trasferimenti limitati a portafogli approvati. Questi controlli sono progettati per ridurre i rischi informatici, dei contratti intelligenti e della rete blockchain.
BRSRV investe il 100% dei suoi attivi in contante, obbligazioni del Tesoro statunitensi in scadenza entro 93 giorni e accordi di riacquisto overnight garantiti da strumenti del Tesoro. Il suo portafoglio deve mantenere una scadenza media ponderata in dollari non superiore a 60 giorni e una vita media ponderata non superiore a 120 giorni.
Regolamentazione e Idoneità
BlackRock intende gestire BRSRV affinché le sue OnChain Shares possano qualificarsi come riserve idonee per gli emittenti di stablecoin autorizzati ai sensi del GENIUS Act e delle normative correlate. Tuttavia, l’idoneità finale dipenderà dalle regole federali applicabili piuttosto che dall’obiettivo dichiarato di BlackRock.
Securitize funge da agente di trasferimento e fornitore di tokenizzazione del fondo. Gli investitori devono completare controlli di identità e di antiriciclaggio prima che i loro portafogli possano essere approvati. L’investimento iniziale minimo è di 3 milioni di dollari, posizionando il prodotto per un uso istituzionale piuttosto che al dettaglio.
Confronto con Altre Stablecoin
BRSRV è stato lanciato insieme alle azioni tokenizzate del BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund. Entrambi i prodotti estendono l’attività di gestione della liquidità di BlackRock nell’infrastruttura blockchain regolamentata. Il rating AAAm di S&P per BRSRV è separato dalle sue valutazioni di stabilità delle stablecoin.
Queste valutazioni misurano la capacità di una stablecoin di mantenere il suo aggancio fiat attraverso i riscatti primari e il trading nel mercato secondario. Il framework delle stablecoin va da uno, o “molto forte”, a cinque, o “debole”. Considera la qualità delle riserve, la governance, la liquidità, le protezioni legali, le dipendenze tecnologiche e il record operativo di un emittente.
S&P afferma che la valutazione non è un rating creditizio.
L’USDT di Tether rimane valutato a cinque, o debole, dopo che S&P lo ha abbassato da quattro nel novembre 2025. S&P ha attribuito il downgrade a un’esposizione aumentata a riserve di attivi ad alto rischio. Anche TrueUSD e l’USDe di Ethena hanno valutazioni deboli. A confronto, USDC, EURC, Global Dollar e Paxos USD hanno valutazioni di due, o forti.
Conclusione
Questi punteggi non dovrebbero essere confrontati direttamente con il rating AAAm di BRSRV, poiché uno valuta l’aggancio di una stablecoin mentre l’altro misura la stabilità del capitale di un fondo regolamentato. Il rating fornisce a BRSRV una misura esterna del suo portafoglio e dei controlli di gestione, ma non stabilisce la domanda da parte degli emittenti di stablecoin.
BlackRock non ha rivelato quanti emittenti intendono utilizzare il fondo o quanto rapidamente potrebbero crescere i suoi attivi. Le future normative del GENIUS Act determineranno anche come i fondi del mercato monetario tokenizzati si inseriscano all’interno dei portafogli di riserve delle stablecoin. BlackRock ha chiesto all’Office of the Comptroller of the Currency di evitare di imporre un limite separato sugli attivi di riserva tokenizzati.
La crescita degli attivi di BRSRV, l’espansione della blockchain e l’adozione da parte di emittenti di stablecoin nominati forniranno la prova più chiara se il prodotto diventi un veicolo di riserva ampiamente utilizzato.
