Einführung in Stablecoins und ihre Renditen
Wenn Sie 1.000 US-Dollar eines herkömmlichen Dollar-Stablecoins halten, der teilweise durch Treasury Bills abgesichert ist, könnten diese Treasuries täglich Zinsen erwirtschaften. In den meisten Fällen erhält der Inhaber des Stablecoins jedoch nicht diese Rendite. Stattdessen wird das Anlageergebnis in der Regel innerhalb der Reserve-Struktur angesammelt und generiert letztendlich Einnahmen für den Stablecoin-Emittenten, unter Berücksichtigung von Ausgaben, Reservevereinbarungen und kommerziellen Vereinbarungen.
Beispiel: USDC und seine Reserven
Nehmen wir als Beispiel USDC. Circle gibt an, dass die USDC-Reserven zum Nutzen der Token-Inhaber gehalten werden und kurzfristige US-Treasuries, Overnight-Treasury-Repo und Bargeld über den Circle Reserve Fund umfassen können, der von BlackRock verwaltet und von BNY Mellon verwahrt wird. Der entscheidende Unterschied besteht darin, dass der Besitz von USDC einem Inhaber ein Token gibt, das darauf ausgelegt ist, um rund 1 US-Dollar einlösbar zu sein. Normalerweise gibt dies dem Inhaber jedoch nicht das direkte Eigentum an den Treasury-Wertpapieren oder ein vertragliches Recht auf die Zinsen, die diese Wertpapiere generieren.
Das Geschäftsmodell der Stablecoin-Emittenten
Stellen Sie sich vor, ein Emittent hat 10 Milliarden US-Dollar an ausgegebenen Stablecoins und sichert sie mit 10 Milliarden US-Dollar an qualifizierten Vermögenswerten ab. Wenn ein großer Teil dieses Reserveportfolios eine durchschnittliche jährliche Rendite von 4 % erwirtschaftet, könnte die vereinfachte Bruttozinsen annähernd betragen: 10 Milliarden US-Dollar × 4 % = 400 Millionen US-Dollar pro Jahr. Das Token wird nicht allmählich 1,04 US-Dollar wert. Seine Aufgabe ist es, um 1 US-Dollar zu bleiben. Dieser Unterschied bildet die Grundlage eines außergewöhnlich leistungsstarken Geschäftsmodells.
Einfluss der Zinssätze auf die Einnahmen
Wie unser Leitfaden zu Stablecoin-Reserven erklärt, können Emittenten enorme Portfolios von risikoarmen, liquiden Vermögenswerten halten, während die Nutzer weiterhin dollarähnliche Tokens halten. Bei ausreichendem Maß werden kleine Änderungen der Zinssätze bedeutend. Unser Blick auf Treasury-Renditen und Stablecoins zeigt, warum eine Änderung der Reservenrenditen um einen Prozentpunkt die jährlichen Einnahmen für die größten Emittenten um Hunderte Millionen oder sogar Milliarden bewegen kann.
Finanzberichte und Reserveeinnahmen
Circle bietet eines der klarsten Beispiele, da seine Finanzberichte die Reserveeinnahmen offenlegen. Coinpaper stellte fest, dass die Reserveeinnahmen im zweiten Quartal 2026 mehr als 95 % der Einnahmen von Circle ausmachten, was veranschaulicht, wie zentral zinsbringende Reserven für ein Stablecoin-Geschäft werden können. Tether folgt derselben grundlegenden wirtschaftlichen Logik in noch größerem Maßstab. Die neuesten Ergebnisse zeigen eine USDT-Emission von rund 184,6 Milliarden US-Dollar Ende Q2 2026, wobei die Reserven stark in kurzfristigen liquiden Vermögenswerten konzentriert sind und das Unternehmen einen Nettobetriebsgewinn von 1,5 Milliarden US-Dollar im Quartal meldet.
Unterschiedliche Zwecke von Stablecoins und Anlageprodukten
Unser Leitfaden dazu, wie Tether Geld verdient, behandelt die Reserveeinnahmen neben seinen anderen Geschäftsbereichen. Denn ein herkömmlicher Zahlungs-Stablecoin und ein Anlageprodukt dienen unterschiedlichen Zwecken. Ein Standard-Stablecoin verspricht einen stabilen Rückgabewert und Zahlungsnutzbarkeit. Ein Geldmarktfonds, ein tokenisierter Treasury-Fonds oder ein renditebringendes Token ist speziell darauf ausgelegt, Anlageerträge an Investoren weiterzugeben. Einige neuere Produkte verteilen absichtlich Treasury-Renditen, aber das verändert ihre Wirtschaftlichkeit und potenziell ihre regulatorische Behandlung.
Schlussfolgerung
Das ist der Schlüsselmechanismus: Die Reserven können mehr verdienen, ohne dass der Stablecoin selbst mehr wert wird. Für die größten Emittenten ist der Unterschied zwischen diesen beiden Zahlen eines der profitabelsten Geschäfte im digitalen Finanzwesen geworden.
