Regelwerk für Zahlungstablecoins der Federal Reserve
Die Federal Reserve hat ein Regelwerk für von Banken ausgegebene Zahlungstablecoins vorgeschlagen, das äußerst spezifische Vorgaben enthält. Grundsätzlich muss jeder Token im Wert von 1 US-Dollar durch mindestens 1 US-Dollar an zulässigen Reserven gedeckt sein. Kunden müssen in der Regel innerhalb von zwei Geschäftstagen einlösbar sein, und ein Emittent, der nicht über das erforderliche Kapital verfügt, könnte letztendlich gezwungen sein, seine Reserven zu liquidieren und jede Münze einzulösen. Ein separater Vorschlag gibt Banken die Möglichkeit, über die Fed Zahlungstablecoins zu emittieren. Stablecoins haben in den letzten Jahren die Sprache des Geldes geprägt. Nun schlägt die Federal Reserve Regeln vor, die einige Emittenten dazu bringen würden, sich viel mehr wie streng regulierte Finanzdienstleister zu verhalten.
Vorgaben für Emittenten
Unter den am Donnerstag veröffentlichten Vorschlägen zur Umsetzung des GENIUS-Gesetzes müssten von der Fed überwachte Emittenten mindestens 1 US-Dollar an zulässigen Reservevermögen hinter jedem 1 US-Dollar an ausgegebenen Zahlungstablecoins halten. Emittenten wären verpflichtet, Einlösungen innerhalb von zwei Geschäftstagen zu erfüllen und standardisierte Kapitalanforderungen gegen operationale sowie spezifische Kreditrisiken zu tragen. Der entscheidende Punkt? Wenn das Kapital über einen längeren Zeitraum unzureichend bleibt, sehen die vorgeschlagenen Regeln vor, dass alle Reservevermögen liquidiert und die ausgegebenen Stablecoins eingelöst werden. Das ist so wörtlich, wie „vollständig gedeckt“ nur sein kann.
Mechanik der Reserven
Die Mechanik ist absichtlich nüchtern. Reserven könnten US-Dollar, Guthaben bei der Federal Reserve Bank, bestimmte Bankeinlagen, Staatsanleihen mit einer Restlaufzeit von 93 Tagen oder weniger, qualifizierte Rückkaufvereinbarungen und berechtigte Investmentfonds umfassen. Tokenisierte Versionen einiger zulässiger Vermögenswerte könnten ebenfalls in Frage kommen. Diese Reserven müssten von den anderen Vermögenswerten des Emittenten getrennt bleiben. Sinkt die Deckung unter das Verhältnis von eins zu eins, müsste der Emittent die Fed informieren. Der Emittent ist verpflichtet, Reserven zu liquidieren und seine an den US-Dollar gebundenen Token einzulösen, es sei denn, er hat einen Plan zur sofortigen Wiederherstellung der vollen Deckung, und der Vorstand weist ihn an, diesen Weg zu verfolgen. Die Einlösungsrichtlinien müssten in der Regel eine Zahlung innerhalb von zwei Geschäftstagen garantieren. Neben der Deckung würde ein Produkt, das auf sofortiger digitaler Abwicklung basiert, ebenfalls ein regulatorisches Einlösungsfenster von zwei Geschäftstagen erhalten.
Kapitalanforderungen und Genehmigungsprozess
Die Fed schlägt zudem Kapitalanforderungen vor, die von 2 % auf die ersten 20 Milliarden US-Dollar an ausgegebenen Stablecoins bis zu 1 % auf Beträge über 50 Milliarden US-Dollar reichen, neben weiteren Kapitalanforderungen. Sollte ein Emittent am Ende des folgenden Quartals unter seiner Mindestkapitalanforderung bleiben, müsste er seine Reserven liquidieren und seine Münzen einlösen. Ein begleitender Vorschlag beschreibt, wie versicherte Staatsmitgliedsbanken die Genehmigung der Fed für Tochtergesellschaften beantragen könnten, die Zahlungstablecoins ausgeben. Antragsteller müssten einen Geschäftsplan, finanzielle Informationen, Richtlinien, Kapitaldokumentationen und andere Materialien einreichen. Finanzielle Prognosen würden die ersten drei Betriebsjahre abdecken. Hier wird es interessant: Sobald ein Antrag als wesentlich vollständig erachtet wird, gibt das GENIUS-Gesetz der Fed 120 Tage Zeit, um zu entscheiden. Erfolgt dies nicht, gilt der Antrag als genehmigt. Die Fed hat auch 30 Tage nach Erhalt eines Antrags Zeit, um dem Antragsteller mitzuteilen, ob sie die Einreichung als wesentlich vollständig erachtet. Eine wesentliche Änderung, wie sich verschlechternde Finanzen oder ein wesentlich geänderter Geschäftsplan, könnte jedoch diese 120-Tage-Frist zurücksetzen.
Öffentliche Kommentare und Bedenken
Fed-Gouverneur Michael Barr unterstützte die Regelung und argumentierte, dass der endgültige Rahmen feste Verbraucherschutzmaßnahmen benötigt.
„Stablecoins werden nur stabil sein, wenn sie unter einer Vielzahl von Bedingungen zuverlässig und umgehend zum Nennwert eingelöst werden können“,
sagte Barr am Donnerstag und verwies speziell auf Marktdruck und Probleme bei einzelnen Emittenten. Er begrüßte auch die Begrenzungen der Reserven und die standardisierten Kapitalanforderungen, möchte jedoch öffentliches Feedback dazu, ob der Rahmen die Risiken von Zinsänderungen und Fremdwährungen angemessen behandelt. Barr bemerkte, dass „universelle Einlösungsrechte“ in der endgültigen Regel klar definiert sein müssen. Eine Bestimmung ließ ihn weniger wohl fühlen: die Anforderung, dass ein Mangel an Maßnahmen zur Bekämpfung der Geldwäsche „bedeutend oder systemisch“ sein muss, bevor die Fed Aufsichts- oder Durchsetzungsmaßnahmen ergreift. Der Vorschlag enthält diese Schwelle. Öffentliche Kommentare bleiben 60 Tage nach der Veröffentlichung im Federal Register offen.
Fazit
Der seltsame Teil ist, wo Stablecoins enden. Technologie, die entwickelt wurde, um Dollar mit Internetgeschwindigkeit zu bewegen, erhält ein Regelwerk, das mit Staatsanleihen, vierteljährlichen Kapitaltests und regulatorischen Fristen, die in Monaten gemessen werden, gefüllt ist.
