Conflit de Gouvernance sur la Propriété des Cryptomonnaies en Corée du Sud
Les règles de propriété des cryptomonnaies proposées par la Corée du Sud soulèvent un potentiel conflit de gouvernance concernant l’acquisition prévue par Naver Financial de l’opérateur d’Upbit, Dunamu, si cette dernière est ultérieurement qualifiée de société holding. L’agence de presse Yonhap a rapporté le 15 septembre que le Service de recherche de l’Assemblée nationale avait examiné comment un plafond proposé sur les principaux actionnaires des échanges d’actifs virtuels pourrait interagir avec les exigences de propriété des filiales existantes en vertu de la Loi sur le commerce équitable.
Analyse des Règles de Propriété
Le service de recherche a indiqué que les deux systèmes pourraient créer une structure où une règle fixe un niveau minimum de participation, tandis qu’une autre limite la part que peut posséder un actionnaire majoritaire. Cependant, il a souligné que ces règles ne devraient pas être considérées comme automatiquement conflictuelles dans tous les cas, car leurs objectifs et sujets juridiques diffèrent.
« La question pourrait devenir pertinente si Naver Financial tombait ultérieurement sous le cadre des sociétés holding de la Corée du Sud. »
En vertu de la Loi sur le commerce équitable, une société holding doit généralement posséder au moins 50 % d’une filiale non cotée et au moins 30 % d’une filiale cotée. La Commission coréenne du commerce équitable affirme que ces participations minimales font partie des règles destinées à maintenir des structures de sociétés holding transparentes.
Propositions et Développements Réglementaires
Les discussions citées par le Service de recherche de l’Assemblée nationale ont inclus des limites de 20 % en principe, avec une propriété allant jusqu’à 34 % potentiellement autorisée sous certaines conditions. Ces chiffres restent des propositions, non des lois finalisées. La Commission des services financiers de la Corée du Sud a explicitement déclaré qu’aucun plafond final sur les principaux actionnaires n’avait été décidé.
« Un plafond sur les participations des principaux actionnaires dans les échanges d’actifs virtuels n’a pas été finalisé. »
Le Service de recherche de l’Assemblée nationale a précisé que si une entreprise soumise aux règles des sociétés holding devait maintenir plus de 50 % d’une filiale d’échange non cotée, tandis qu’une loi sur les actifs numériques imposait un plafond de propriété beaucoup plus bas, les deux exigences pourraient devenir difficiles à satisfaire simultanément.
Impact sur la Transaction Naver-Dunamu
La transaction elle-même reste structurée comme un échange d’actions complet qui ferait de Dunamu une filiale entièrement détenue de Naver Financial. L’annonce d’intégration d’entreprise originale de NAVER a déclaré que les entreprises avaient approuvé le plan en novembre 2025 dans le cadre d’une stratégie combinant les opérations d’IA, de paiements et de commerce de Naver avec l’infrastructure d’actifs numériques de Dunamu.
Le ratio d’échange actuel reste de 2,5422618 actions de Naver Financial pour chaque action de Dunamu. Une divulgation réglementaire de juillet continue d’indiquer que Naver Financial a l’intention d’acquérir 100 % de Dunamu par le biais de la transaction.
Le calendrier de fusion a changé deux fois alors que les examens réglementaires se poursuivent. Une divulgation du 6 juillet a déplacé la réunion des actionnaires du 18 août au 19 novembre et a repoussé l’échange d’actions du 30 septembre au 31 décembre. Le dépôt indique que le calendrier reste soumis à d’autres modifications.
Contexte Législatif et Perspectives Futures
La Corée du Sud a débattu de nouvelles règles de propriété dans le cadre de la Loi de base sur les actifs numériques, un cadre réglementaire prévu en deuxième étape pour le secteur des cryptomonnaies du pays. Les législateurs et les régulateurs ont discuté de la question de savoir si les principaux actionnaires des échanges devraient faire face à des plafonds destinés à réduire la propriété concentrée.
Pour la transaction Naver-Dunamu, la prochaine étape formelle de l’entreprise est la réunion des actionnaires prévue le 19 novembre. La divulgation de juillet prévoit la période d’évaluation des actionnaires dissidents du 19 novembre au 9 décembre, avec des paiements connexes attendus le 16 décembre, avant l’échange d’actions prévu le 31 décembre.
